6月17日，日本央行貨幣政策決策會議決定將政策利率維持在現(xiàn)有的0.5%不變，符合市場預(yù)期，連續(xù)第三次會議按兵不動。
對于本次議息會議，市場關(guān)注的焦點在于日本央行是否會逐步調(diào)整購買日本國債規(guī)模的計劃。日本央行于2024年3月結(jié)束了超寬松貨幣政策，自2024年8月以來，日本央行每季度減少購買4000億日元債券，按此速度，至2026年3月，購買額將從最初的每月5.7萬億日元降至每月2.9萬億日元。
日本央行放緩削減購債步伐，維護市場穩(wěn)定性
隨著日本國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和通脹預(yù)期發(fā)生的顯著變化，近期日本超長期國債市場處境艱難，一級市場債券拍賣遇冷，二級市場債券被大量拋售、長期利率出現(xiàn)急劇上升的局面。
長期以來，日本央行是日本國債市場中最大最穩(wěn)定的買家，日本央行退出債券購買計劃直接削弱了日本長期債券的需求支撐，引發(fā)了日本國債市場流動性枯竭和價格調(diào)整壓力。
日本國債市場的劇烈震蕩，迫使日本央行考慮調(diào)整量化緊縮型貨幣政策的節(jié)奏。在本次會議上，日本央行官員明確表示，長期來看國債收益率應(yīng)由市場來決定，將考慮市場參與者對債券市場的看法，將以可預(yù)見的方式逐步減少對日本政府債券的購買規(guī)模，同時將保持足夠的靈活性以維護債券市場的穩(wěn)定，體現(xiàn)出了日本央行在市場波動加劇后對市場保持的謹(jǐn)慎態(tài)度。
日本央行在聲明中指出，在長期利率快速上升的情況下，日本央行將做出靈活的反應(yīng)，如增加購買日本國債的數(shù)量，或進行日本國債的固定利率購買操作。
不過日本央行官員在縮減日本國債購買規(guī)模的問題上也開始出現(xiàn)了分歧，在9名貨幣政策委員中，一名審議委員對放緩縮減日本國債購買規(guī)模的問題提出了不同的意見。
日本央行官員在問答中表示，過快縮減購債規(guī)?？赡軙谑袌錾袭a(chǎn)生意想不到的影響。由于4至5月份日本債券市場波動加劇，放慢購債縮減步伐將避免過度波動對經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響。
日本央行貨幣政策正?；M程陷入兩難困境
當(dāng)前日本央行貨幣政策正面臨著日益復(fù)雜的多重約束，貨幣政策正常化進程陷入兩難困境。此次日本央行官員表示將根據(jù)后續(xù)的最新數(shù)據(jù)和信息，持續(xù)評估對通脹和經(jīng)濟的影響，短期內(nèi)仍無法做出加息的決定，也沒有對加息做出暗示。
當(dāng)前日本通脹持續(xù)高企對日本央行形成了加息的壓力。2025年4月日本CPI同比上漲3.6%，已連續(xù)三年高于2%的政策目標(biāo)，核心CPI增速達3.5%，創(chuàng)2023年1月以來新高，其中大米價格同比暴漲98.4%且漲幅連續(xù)七個月刷新紀(jì)錄。
日本央行承認(rèn)日本的基礎(chǔ)通脹正在上升，其聲明中認(rèn)為食品價格（包括大米價格）的上漲仍是暫時的，預(yù)計進口價格上漲和近期食品價格上漲對CPI的影響將逐漸減弱。
日本央行官員指出，全球貿(mào)易政策的不確定性將對國際經(jīng)濟活動及金融市場產(chǎn)生影響，貿(mào)易政策的全部影響可能在下半年逐漸顯現(xiàn)，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸出爐，貿(mào)易沖擊可能導(dǎo)致日本經(jīng)濟增長放緩，未來經(jīng)濟和物價的不確定性極高，目前需密切關(guān)注貿(mào)易形勢對物價、匯率和市場穩(wěn)定性的潛在影響。
另一方面，日本央行縮表可能引發(fā)日本國債收益率的進一步攀升，不僅將造成日本債券持有者的巨額賬面損失，還會推高日本政府的償債成本，這將使本已高企的日本政府債務(wù)面臨更為嚴(yán)峻的償付壓力。
中信證券固定收益研究團隊指出，如果日本央行重啟寬松，加大國債購買以控制利率飆升，將會面臨通脹失控、匯率貶值的問題，這種高度貨幣化的操作也降低了財政約束，導(dǎo)致日本政府對債務(wù)依賴程度日益加深，財政紀(jì)律面臨瓦解；但如果日本央行持續(xù)維持“偏鷹”的態(tài)度，可能加劇財政壓力。此外，若引發(fā)日本債市劇烈波動，其他諸如保險、銀行一類的持債機構(gòu)將面臨巨大的賬面損失；同時，日本債券收益率的大幅上升可能會削弱日本企業(yè)信心，抑制消費和貸款需求。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對 付春愔
